陈文招苏舟张权招商证券招商证券一周投资策略
陈文招苏舟张权招商证券：招商证券：一周投资策略
陈文招苏舟张权招商证券：招商证券：一周投资策略 更新时间：2010-5-25 0:07:57 政策基调有所变化，市场有望进入筑底过程。在上周的报告中我们指出市场离底不远了但契机尚需等待，需要等待政策效果显现、观察政策动向。由于近期欧洲主权债务危机的影响扩大、美国经济数据有所疲软，全球金融市场发生较大波动、国际大宗商品价格快速下跌、全球通胀预期迅速下降。基于这些变化，中国政府层面的宏观政策基调在上周开始出现变化迹象，胡锦涛主席的讲话和保障房政策等都在暗示经济政策有望向保增长的方向偏转，股市有望因此而进入筑底过程。
政策基调的变化未必是维稳的权宜之计。年初以来，我们一直判断今年不可能发生高通胀，原因在于美元汇率升值会抑制大宗商品尤其是原油价格的上升斜率，最近全球通胀预期都发生明显下降，因此我们判断宏观调控政策的紧缩力度将不及预期，而近期政策基调的转暖也不大可能是权宜之计。
估值底已经临近。截止上周五，沪深300 动态估值水平进一步回落至13.65倍，已经基本持平于2008 年股市最低点时的估值，因此，从估值角度看，底部已经临近。
此次筑底过程很可能缓慢且有反复，出现尖底的可能性不大。由于货币供应增速仍然居于历史波动区间的上限，而且房地产价格仍未出现适度回落，所以宏观政策虽不会再进一步紧缩但也难以明显放松，如果再次明显放松政策，势必会加大经济和社会的潜在矛盾。与此同时，伴随着二、三季度经济增速的回落，投资者很可能从对通胀的担忧转向对通缩的担忧，因此，我们估计市场的筑底过程会是一个缓慢的过程并会有反复，此次市场筑底出现尖底的可能性不大。